百润股份（002568.SZ）于近日公布了其母公司——RIO锐澳鸡尾酒品牌所属企业的2026年半年度财务报告。
数据显示，公司在该报告期内实现了16.58亿元的营业收入，较上年同期增长11.34%；归母净利润达到4.79亿元，同比增幅为23.08%。利润增速显著高于营收增速，显示出盈利能力的改善。
这一成绩打破了自2015年创下16.88亿元历史高点以来的纪录，成为百润股份近年来最佳的半年度营收表现。不过，在资本市场看来，这份财报之外，公司长期押注威士忌领域的战略动作更具关注度。
6月17日晚，百润股份发布了定向增发预案，计划募集资金总额不超过13.05亿元。其中，高达11.4亿元将投向麦芽威士忌桶陈扩能项目，旨在新增20万只橡木桶的储存与陈酿能力。
市场反应较为冷淡。预案披露后的第二个交易日，公司股价遭遇跌停，并在随后几个交易日内持续下挫，最低点下探至14元附近。
尽管业绩层面显示百润股份正逐步摆脱前两年的低谷期，但这份亮眼的财报并未能完全消除市场的焦虑情绪。截至8月5日，公司股价小幅上涨0.56%，收盘价定格在19.72元/股。
RIO依然是业绩复苏的核心驱动力，但新引擎亟待确立
过去十多年间，百润股份依托RIO品牌成功切入预调鸡尾酒市场，凭借精准的年轻化营销和渠道扩张策略，确立了国内预调酒行业的龙头地位。可以说，RIO的市场表现直接映射了百润股份的业绩走向。
然而，近几年公司经历了一段调整期，连续两年出现营收与利润双降的局面。具体来看，2024年公司预调鸡尾酒业务收入同比下降7.17%；到了2025年，统计口径调整为“酒类产品”，收入同比下滑3.89%。
今年上半年，百润股份终于迎来转机。酒类业务重新实现双位数增长，成为业绩修复的关键信号。半年报指出，公司酒类产品实现收入14.30亿元，同比增长10.23%，占营业收入比重超过八成。
从产品策略观察，公司持续推进年轻化布局，对微醺、清爽、强爽等核心系列进行升级。例如，微醺系列推出柚柚清茶口味，清爽330系列完成0糖配方升级，强爽系列则推出了0糖茶酒新品。
这些举措正推动酒类业务重回增长轨道。
与此同时，食用香精业务实现收入1.95亿元，同比增长15.68%，增速超越酒类业务。该板块毛利率高达71.74%，同比提升0.99个百分点。值得注意的是，2025年全年该业务收入尚同比下滑3.91%，短短半年内由负转正且领跑全场，表明大客户战略及天然提取物研发方向已初见成效。虽然香精业务体量较小（占营收11.78%），但凭借高毛利与高增速，正逐渐成为百润股份的第二大利润引擎。
尽管如此，业绩回暖背后仍潜藏隐忧。
2026年半年报显示，截至报告期末，公司酒类产品库存量同比激增42.16%，从去年同期的约107万箱攀升至约152万箱，库存增速明显快于销量增速。
图源：百润股份2026年半年报
虽然公司解释称库存增长主要源于产品品种多样化，但这同时也反映出预调酒市场竞争已进入新阶段。此外，销售费用同比增长18.19%，远超7.82%的销售量增速，投入产出效率引发关注。
显然，百润股份过去依靠单一爆款快速扩张的时代已然远去。
尽管RIO仍在鸡尾酒市场占据领先地位，但在消费需求变迁和行业增长放缓的背景下，百润股份亟需寻找新的增长极。种种迹象表明，威士忌已成为其押注的下一个长期品类。
重金押注威士忌，累计融资规模逾30亿
早在2019年，百润股份便开始投资建设四川邛崃崃州蒸馏厂，正式涉足蒸馏、陈酿等产业链上游环节。
这与酱香酒的逻辑相似，是一门关于时间的生意。新蒸馏出的原酒需在橡木桶中经过长期陈酿，方能形成成熟风味。以雪莉桶威士忌为例，通常需陈酿四年以上，而年份系列威士忌则需十年以上以确保品质口感。因此，企业必须提前储备大量桶陈资产，静待未来产品成熟。
自2021年投产以来，截至2026年上半年，崃州蒸馏厂已推出“百利得”和“崃州”等多个系列产品，累计灌桶数量突破60万桶。
百润股份在半年报中表示，目前崃州蒸馏厂的威士忌产能和桶陈数量在国内处于领先地位，公司正稳步推进威士忌业务的品牌建设与产品铺市。
在苏格兰和日本威士忌主导国内主流市场的格局下，本土品牌的培育与消费者教育仍需漫长周期。
除百润股份外，郎酒、国台、燕京等酒企纷纷布局威士忌业务，国际烈酒巨头保乐力加、帝亚吉欧也加速在华建厂，抢先卡位产能。
时代周报记者注意到，为抢占市场先机，截至目前，百润股份围绕威士忌相关项目的累计融资规模已超过30亿元，其中大量资金用于采购橡木桶。
据了解，崃州蒸馏厂已在上海、广州市中心开设线下餐吧。上海店位于富民路，聚集众多网红餐厅，该店负责人向记者表示，店内提供全系列威士忌产品，搭配西餐供消费者品鉴。
线上渠道方面，崃州天猫旗舰店正持续开展新客免费试饮活动。店铺客服透露，若购买50ml小酒，30天内回购崃州任意系列正装700ml，确认收货后可联系客服退还试饮小酒实付金额。
店铺页面数据显示，50ml品鉴装销量最高，超过6000件，对应的正装销量超过5000件。
定增买桶曾致股价跌停
根据最新定增方案，百润股份拟投资约13亿元用于麦芽威士忌桶陈扩能项目，使用募集资金11.4亿元。其中，购买20万只橡木桶预计花费10亿元，占总投资额超七成。项目建成后，预计财务内部收益率为9.06%，静态投资回收期长达11.99年。
百润股份解释称，现有橡木桶储备难以匹配未来威士忌业务放量与品牌升级节奏，该项目旨在巩固市场领先地位，扩大原酒规模优势。
回顾过往，2020年百润股份通过定增募资约10亿元，用于烈酒（威士忌）陈酿熟成项目；2021年，又通过可转债募集约11亿元，继续投入麦芽威士忌陈酿熟成项目。
此次定增方案公布后，投资者担忧集中爆发。6月18日，百润股份股价跌停。随后股价持续调整，并于6月25日触及14元附近。
在7月初召开的临时股东大会上，针对该定增方案，持股5%以下的中小投资者投出反对票，占与会中小投资者有表决权股份总数的16%。
图源：百润股份公告
部分市场观点认为，股价下跌并非针对威士忌赛道本身，而是担忧公司在主业增长承压之际，继续投入重资产项目，可能进一步拉长利润兑现周期。
面对质疑，百润股份管理层密集增持以提振信心。
7月以来，公司实控人、董事长刘晓东出资约1800万元增持公司股份，并计划未来继续增持5000万元至1亿元。随后，公司三名副总经理合计出资2507万元完成增持。
但比起管理层是否看好未来，投资者更关心大手笔投资何时能够变现。此前60万桶尚未完全转化为业绩，为何继续追加投入？
百润股份曾表示，烈酒业务（威士忌）已于2025年一季度开始实现少量营业收入，但在今年半年报中并未单独披露相关业务收入。
据了解，该定增方案已经公司董事会及股东会审议通过，但最终能否通过深交所审核，并获得中国证监会同意注册的决定及其时间尚存在不确定性。
来源：时代周报
