文 | 中国金融网CFN 大河
图 | 微摄
**666亿，科创板史上最大的一块“蛋糕”**
7月27日这天，上交所科创板迎来了新面孔。
长鑫科技来了，代码688825。每股发行价定在8.66元，上市后市值大约5792亿元。
这笔钱怎么算？超额配售权要是没行使，募资额是579亿元；一旦全额行使，数字直接跳到666亿元。
666亿是个什么量级？
它把2020年中芯国际创下的532亿元纪录甩在身后，成了科创板开板以来规模最大的IPO。若是放眼整个A股历史IPO募资榜，它也排在第三——前面只有农业银行的685亿和中国石油的668亿。
作为“中国存储第一股”和“世界存储第四股”，长鑫科技这一脚，算是踹开了A股硬科技IPO天花板的一角。
**三年烧掉300亿，半年或许全赚回来**
真正让人坐不住的，其实不是募资规模，而是业绩反转。
过去三年，长鑫科技一直在亏钱。2022年归母净利润亏了83.28亿元，2023年亏损扩大至163.40亿元，2024年继续亏损71.45亿元。三年加起来，亏损总额超过318亿元。
转机出现在2025年，公司终于扭亏为盈，归母净利润录得18.75亿元。
紧接着，2026年一季度数据更是炸裂。营收达到508亿元，同比大增719.13%；归母净利润飙至247.62亿元，同比增长1688.30%。
根据公司预测，2026年上半年营收将在1100亿至1200亿元之间，归母净利润预计达500亿至570亿元。
这意味着，过去三年亏掉的钱，今年半年可能一次性赚回。
日均盈利接近3亿元——称它为印钞机，恐怕都轻描淡写了。
**从7.67%到8%：一条正在被改写的全球赛道**
长鑫科技的主业是什么？DRAM。
也就是手机、电脑、服务器里的“内存”。没有它，AI算力跑不动，手机开不了机，电脑连桌面都加载不出来。
这个市场长期由三星、SK海力士、美光三家海外巨头垄断，它们合计占据全球DRAM市场90%以上的份额。
长鑫科技是唯一打破这种格局的中国玩家。
2025年第二季度，长鑫全球市场份额接近4%。到了同年第四季度，基于DRAM销售额统计，份额已升至7.67%，位居全球第四、中国第一。2026年第一季度，进一步突破至8%。
一年时间，份额翻了一番。
更关键的是产能。Citrini Research分析指出，若所有扩产项目按计划推进，到2026年底，长鑫DRAM晶圆月产能将达约35万片。同期，美光扩产后的月产能预计约为37.5万片。
从“追赶者”到“同台竞技”，只差最后一步。
**308倍市盈率，贵不贵？**
8.66元的发行价，对应2025年扣非后摊薄市盈率高达308.92倍。
这远高于行业平均的76.32倍，也高于三星、SK海力士等可比公司的平均134.62倍。
单看这个数字，确实吓人。
但问题在于——用去年的利润给一家今年利润暴增十几倍的公司定价，有些刻舟求剑。
长鑫科技2026年上半年归母净利润预计500亿至570亿元。按半年业绩线性外推全年，当前5792亿市值对应的前瞻市盈率仅5到6倍。
再看市净率——8.66元/股对应发行后市净率5.06倍，显著低于同行业可比公司9.30倍的平均水平。
华西证券研报认为，长鑫科技上市将彻底改写A股半导体板块估值逻辑，填补A股DRAM制造标的空白。中性预期上市后稳定市值2万亿至3万亿元，乐观情境甚至能看到4万亿元。
国投证券则设定了四种情景：保守1万亿、中性1.5万亿、乐观2.3万亿、超乐观4.25万亿。
308倍是过去，5到6倍是未来。市场会按哪个定价？开盘见分晓。
**30家战投，942万户申购：一场全市场的“集体押注”**
长鑫科技的申购火爆程度，超出了很多人预期。
网上有效申购户数达942.88万户。101家公募基金参与初步询价，张坤、葛兰、傅鹏博等顶流基金经理旗下产品悉数现身。
30家战略配售机构，阵容豪华——全国社保基金、国调基金二期、中国人寿等国家级大型基金和险资；澜起科技、通富微电等半导体产业链公司；还有小米、TCL等下游应用企业。甚至连DeepSeek创始人梁文锋实际控制的幻方量化、九章资产也参与了“打新”，幻方量化获配1535.42万股，约合1.33亿元。
弃购率呢？网上投资者放弃认购658.62万股，弃购比例仅0.17%。
942万人抢、0.17%弃购——市场在用脚投票。
**“长王”上市，对整个赛道意味着什么？**
长鑫科技上市，不只是又多了一只大盘股。
在此之前，A股半导体板块有设计公司、设备公司、材料公司，唯独缺少一家具备全球竞争力的DRAM制造龙头。存储板块一直处于“只有设计、无制造龙头”的估值失衡状态。
长鑫科技补上了这块拼图。
方正富邦基金基金经理吴昊说得直白：长鑫科技上市后，A股将首次拥有一家具备全球竞争力的DRAM制造龙头，整个存储产业链的投资逻辑将更加完整。
更深远的影响在产业端。本次IPO募资295亿元中，设备购置及安装费约220.66亿元。2026至2027年被认为是国产设备导入的黄金窗口期。北方华创、中微公司等设备供应商的订单可见度已经锁定。
存储产业链将从“概念验证”正式进入“业绩兑现”阶段。
一个公司的上市，正在改写一个行业的投资逻辑。
**盛宴来了，但别喝太醉**
666亿的募资，5792亿的起步市值，942万人的申购，30家顶级战投入场。
长鑫科技的上市，确实是A股科技赛道的一场“盛宴”。
但盛宴归盛宴，有几件事得想清楚。
第一，存储行业有强周期性。历史上“涨价—盈利—扩产—过剩—跌价”的经典周期反复上演。AI驱动的这一轮超级景气能持续多久，没人能准确预测。
第二，长鑫距离全球第一梯队仍有差距。市场份额尚不足8%，美光超过20%。HBM等面向AI的高端存储产品方面，与国际头部厂商之间依然存在代际差距。
第三，流通盘极小。首发流通盘仅占总股本的6.73%。前5个交易日无涨跌幅限制，意味着价格发现的过程可能相当剧烈。
十年潜渊，终见龙田。长鑫科技用十年时间从零走到全球第四，站上了A股舞台。
但上市只是起点，不是终点。
666亿的IPO，开启了科技赛道的一场盛宴。但在这场盛宴上，清醒的人才能吃到最后的甜点。
