长鑫科技正式挂牌，首日股价表现如何？能否问鼎A股总市值榜首？这成了投资者当下最关注的焦点。把目光投向全球存储三巨头，长鑫科技的估值究竟该定在什么位置？
看数据，SK海力士总市值约1.13万亿美元，美光科技约1.04万亿美元，三星电子也跨过万亿美元门槛。对比之下，长鑫科技发行市值5792亿元人民币（约合852.5亿美元），与上述三家相比，体量差距明显。
再看DRAM基本盘。目前SK海力士、三星和美光瓜分了90%的市场份额，其中SK海力士独占36%，话语权极强。长鑫科技虽居全球第四，份额超8%，但追赶之路漫长。不过随着产能释放，这一差距有望逐步收窄。
高利润的HBM领域则是另一番景象。三巨头已构建起绝对垄断，市场因此给予更高的估值溢价。长鑫科技尚在产品导入期，距离量产还有距离，但预计2027年后将发力HBM，争取市场份额增长空间。
估值逻辑上，若按静态指标，市场主要参考其DRAM份额及规模定价；若看远期市盈率，焦点则转向HBM前景——谁能打开HBM市场并提升份额，谁就能获得更高溢价。
利润率方面，长鑫科技毛利率79.16%、净利率64.98%，已逼近甚至超越部分巨头。公开数据显示，美光科技毛利率76.57%、净利率59.86%；SK海力士毛利率79.27%、净利率76.74%。长鑫在毛利和净利上已胜过美光，但与SK海力士仍有差距。
营收净利润表现亮眼：一季度营收508亿元，归母净利润247.6亿元；二季度营收预计达1100亿至1200亿元，净利润预计在500亿至570亿元区间。
对标国际巨头，美光科技2026年第二季度营收414.5亿美元，同比增346%，GAAP净利润282.43亿美元，近14倍增长；SK海力士预计同期营业利润64万亿韩元（约2948亿元人民币）。市场对2026年存储巨头业绩预期乐观。
粗略估算，三巨头营收净利约为长鑫3至4倍。据此推算，长鑫市值或为美光的三分之一、SK海力士的四分之一。以当前巨头市值计，长鑫合理市值区间应为2800亿至3450亿美元，折合人民币1.9万亿至2.34万亿元。
当然，上述估值包含了对长鑫加码HBM的预期。若剔除这部分增长预期，合理市值可能还需打折。
二级市场估值参考显示，SK海力士与美光市盈率（TTM）约22倍，远期市盈率6至8倍。长鑫上市初期或有溢价，不排除TTM飙升至30倍以上。但从中长线看，参照SK海力士与美光，20倍至25倍TTM较为合理。若TTM远超30倍，甚至达40至50倍，则存在高估风险，追高需谨慎。
来源：郭施亮
