7月25日，联储证券发布食品饮料行业研报，核心观点明确：反弹在即，反转未至。
当前消费板块已彻底步入存量博弈与供给出清阶段。食品饮料行业整体体量长期承压，但内部结构分化剧烈。头部企业凭借品牌护城河、供应链优势及渠道效率，正持续挤压对手份额，有望走出独立于行业大盘的结构性Alpha行情。
支撑本轮反弹的逻辑有四条主线。其一，板块估值叠加股息率已触及近十年极值低位，安全边际充足；其二，科技主线高位震荡引发资金溢出，高低切换的轮动需求正在释放；其三，基本面由普跌转向分化，成本红利、份额提升及品牌出海三大边际改善形成共振；其四，促消费政策的结构性发力提供持续催化。
制约反转的因素同样存在四点硬约束。首先，居民收入预期、就业环境及房地产财富效应三重压制，导致消费内生修复动力不足；其次，AI与半导体等科技产业景气周期尚未终结，资金虹吸效应难以扭转；再者，多数细分赛道仍处供给出清第二阶段（格局固化期），价格战仍是龙头清洗尾部的利器，行业尚未迈入盈利释放第三阶段，全面反转的产业基础缺失；最后，促消费政策以结构性滴灌为主，传导至企业盈利需滞后2-3个季度，难以拉动行业总量迅速回暖。
投资策略上，建议聚焦头部Alpha，规避尾部Beta，采取梯队布局与波段操作。重点配置品牌出海、供给出清及政策直接受益三大高确定性赛道的龙头标的，底仓可保留高端白酒与必选消费龙头，回避中腰部及尾部出清品种。横向对比全市场，传统消费在极致分化行情中兼具防御与弹性，属均衡配置优选，建议仓位由低配调至标配，核心参与时机预计位于7月中报利空出尽之后。
